大陆粘胶纤维行业调研报告

2004年后大量的新增产能使得粘胶纤维价格下降，使行业景气迅速步入下降周期。本轮粘胶纤维的景气拐点出现在2005年下半年，到2006年初行业进入好转阶段。此后，粘胶长丝在此前限产保价的刺激下，价格上涨，接着粘胶短纤价格也出现持续上涨，粘胶短纤行业进入成长期。胶短纤产量持续增加，近年产量增速在15%～25%之间，预计2007～2009年产量复合增长速度在15%～20%之间。

大陆粘胶短纤产能变化基本与产量变化一致，基本上保持每年10～20万吨的新增产能。近年，大陆粘胶纤维企业集中度明显提升，市场份额向龙头企业集中。2006年大陆粘胶短纤产量110万吨，产量排名前十位的企业产量达72万吨，占65.46%。而粘胶长丝产能则主要集中于保定天鹅、吉林化纤、新乡化纤和宜宾丝丽雅四家企业，其市场份额在60%以上。

大陆粘胶纤维生产面临原料供应瓶颈，需大量进口浆粕以满足需求。2006年大陆仅粘胶短纤需化学浆粕114-121万吨，而2006年大陆化学浆粕产量仅为90.1万吨，存在巨大的供应缺口。大陆纺织业保持良好的发展趋势，预计未来几年营收、出口增度将保持20%、15%左右。

大陆纺织品内销金额占2/3左右，出口金额占1/3左右，且出口增速低于营收增速，表明内需正成为推动大陆纺织业增长的主要动力。粘胶纤维需求稳步增长，预计2007-2009年仍能保持10-15%的增长速度。

根据大陆加入WTO的相关规定，2008年后大陆纺织品出口将不受目前的限制，大陆纺织品出口有望恢复快速增长的势头，拉动粘胶纤维的需求。进口保持平稳、出口迅速增长，成为拉动粘胶纤维需求的重要动力。

2006年，大陆粘胶短纤出口量达到6.3万吨，占产量的5.73%，首次超过当年粘胶短纤进口量。预计2007年、2008年粘胶短纤出口量分别为12、20万吨，分别增长90.47%、66.67%，成为粘胶纤维需求增长的重要动力。粘胶纤维的良好性质以及油价高企使粘胶纤维对其他化纤的替代作用显著增强。且某些性能优于棉花，纺纱用粘比逐渐提高，粘胶纤维需求增长。粘胶纤维价格自2006年以来持续上涨，目前高位徘徊，预计2009年前粘胶纤维价格仍将维持强势，保持稳中有升的趋势。粘胶纤维价格上涨，促使行业毛利率上升，考虑到上游原材料价格的上涨，预计2008年行业毛利率将维持稳定，难以继续上升。

元富上海对山东海龙(000677)2008年营收获利持乐观态度。预计公司2008年营收为4250百万元，净利为395百万元，EPS0.96元，以2007年10月29日收盘价18.43元计算，本益比为19.19倍。

（摘自：中国纺织网）